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  • 在选股逻辑中,净资产收益率(ROE)始终占据着核心地位。查理·芒格曾说过,长期持有一只股票的回报率大致会向它的ROE靠拢。正因如此,当一家企业呈现出ROE提升的趋势时,市场往往愿意给予更高的估值溢价。但作为分析员,我们必须穿透数字的表象,去辨识这种提升究竟来自护城河的拓宽,还是财务技巧的粉饰。经典的杜邦分析为我们提供了解剖ROE的三把手术刀:销售净利率、资产周转率和权益乘数。这三者的排列组合,几乎...